但阳光电源最近发了2025年年报，说了一个不太一样的数字。它的国内储能发货量从2024年的9GWh掉到了2025年的7GWh。不是做不了，是主动不做了。原因很简单，国内储能毛利率就是个位数，基本是亏损的。卖得越多亏得越多，阳光电源不想干这事了。

这就有点意思了。一边是整个行业热火朝天，另一边是龙头企业主动收缩。到底谁在赚钱，谁在赔钱？

其实储能系统集成商现在大概分三种玩法。

所以回到那个问题，国内储能到底赚不赚钱？答案取决于你在哪个位置。单纯卖设备的，确实很难赚钱，竞争太同质化了。但如果你能做前端场景开发，或者能带着设备销售一起做，毛利空间还是有的。海博思创自己也在投资者交流里说过，储能行业符合微笑曲线，高毛利业务集中在场景开发和后端运维两头，中间单纯卖设备就是赚不到什么钱。

那阳光电源不知道这个道理吗？当然知道。但它有自己的算盘。

阳光电源现在第一大业务已经是储能系统了，超过了传统的光伏逆变器。2025年储能业务营收372亿，同比增长49%，毛利率36.5%。这个毛利率是靠海外市场撑起来的。它海外储能发货从2024年的19GWh涨到2025年的36GWh，同比增长90%，海外发货占比超过83%。

如果阳光电源在国内也去抢那些低毛利的设备订单，整体毛利率会被拉下来。它2025年第四季度储能毛利率已经环比降了17个百分点，降到24%左右，原因之一就是国内和南美低毛利项目占比提升了。所以它选择在国内收缩，把精力放在海外市场。

这其实是个战略选择问题。纯设备销售模式在资本市场估值更高，可以讲技术、讲产品的故事，用PE估值。开发模式虽然眼下能赚钱，但更像房地产开发商，业务连续性不确定，资本市场给不了高估值，只能用PB或者EBITDA估值。阳光电源现阶段更看重盈利能力和估值，它不愿意为了国内那点量把自己的毛利率拖垮。

对于工商业用户来说，这些事有什么启发呢。

如果你是想自己投储能项目，找集成商的时候要搞清楚对方是什么模式。纯粹卖设备的，价格可能低但后续服务能不能跟上是个问题。搞开发带货的，设备价格可能不便宜，但人家有动力把项目做好，因为还要靠这个项目吸引下一个投资人。这里面的账要算清楚。

另一个需要留意的是，海外市场会不会也重蹈国内价格战的覆辙。光伏已经演过一遍了，国内卷完往海外卷，最后海外价格也被打到成本线附近。阳光电源自己说海外能保持平稳，理由是技术优势、供应链锁定、客户认可。但这个说服力到底够不够，还得看。2025年第四季度海外签单价格已经在往下走了。

储能这个行业，热闹是真热闹，但赚钱的门道藏得挺深。不是所有参与的人都能分到钱，甚至大部分参与者可能都在赔本赚吆喝。

如果想深入了解国内储能不同业务模式的盈利逻辑，或者想看看各家集成商在技术和产品上的最新进展，可以关注一个专业平台。CESC2026第四届储能大会暨储能及智能电网设备应用展览会将于2026年5月22日至24日在南京国际博览中心举办。本次大会以“技术突围、生态协同”为主题，旨在搭建一个集政策研讨、技术展示、商业对接和资本对话于一体的平台。届时，全球储能产业的决策者、创新者、投资者与应用方将齐聚南京，有兴趣的读者可以到场了解各方观点，形成自己的判断。